China SIF｜商道融绿张睿：A股ESG整体评级表现呈加速提升之势
7月12日，由商道融绿主办，亚洲投资者气候变化联盟（AIGCC）联合主办的2022年中国责任投资论坛（China SIF）夏季峰会在北京线上成功举行。本届峰会获得战略合作伙伴穆迪和浦银安盛基金的大力支持。峰会以“构建转型金融体系”为主题，从政策驱动、激励机制、产品创新和金融工具等方面探讨了我国发展转型金融的机遇和挑战。
峰会发布了《A股ESG评级分析报告2022》，也是商道融绿连续三年发布此系列报告。报告基于商道融绿最新一期ESG评级结果对A股上市公司的ESG整体绩效情况进行了详细分析。商道融绿首席执行官张睿先生代表报告研究团队介绍了报告的主要研究发现。
商道融绿首席执行官张睿先生发布报告
基于商道融绿STαR ESG数据平台、ESG风险雷达系统及PANDA碳中和数据平台，报告对超过4500家A股上市公司的ESG数据进行研究，并对中证800指数成分股2018-2022年共5年间的ESG评级表现做重点分析，反映了A股上市公司ESG评级、ESG信息披露及ESG风险的整体情况，并分析了A股市场对上市公司ESG评级及风险的反应情况，报告的核心发现有：
● A股上市公司ESG综合评级提升明显，中证800成分股ESG评级得分提升较去年翻倍；
● A股上市公司ESG报告发布率及ESG指标披露率均呈现“突破态势”，但披露质量仍有很大提升空间；
● 绝大多数行业ESG绩效均有提升，行业间呈现结构化态势；
● ESG风险事件仍处于高位频发状态，A股市场对ESG风险反应明显，对公司治理类风险尤其敏感；
● 上市公司ESG评级得分和股价的相关性显著，可用现金流折现定价模型解释ESG评级影响股价的传导机制。
1. A股上市公司ESG综合评级提升明显
近一年A股上市公司的ESG综合评级提升显著。其中中证800成分股获得B+级（含）以上ESG评级的公司比例，从2018年的8%增加到2022年的40%；获得C+级（含）以下ESG评级的公司比例从25%减少到8%。
中证800成分股ESG评级分布（2018-2022）
以2018年为基准，中证800成分股ESG评级平均得分在五年间提升了13%，2022年ESG得分增速提升了近一倍。
ESG评级相对得分（以2018年为基准）
2. A股上市公司ESG信息披露显著提升
A股上市公司发布ESG报告数量增长明显，截止7月1日，2022年共发布ESG报告1439份，约占A股公司的31%。其中沪深300上市公司2022年有269家发布报告，占比接近90%。总体来看，A股ESG报告发布率突破了过去12年22%-26%的发布率区间，在政策推动下，ESG报告发布率未来可能会持续性提升。
A股ESG报告发布统计（2009-2022）
同时，A股ESG信息披露质量也有所提升。2018年至2022年主要环境指标的披露率从29.9%提升到57.8%；主要社会指标的披露率从18.31%提升到32.8%；主要公司治理指标的披露率从52.4%提升到60.6%。然而报告同时发现ESG披露质量提升速度落后于ESG指标披露率的提升，A股ESG信息披露质量还有很大提升空间。
主要ESG指标披露率（2018-2022年）
3. A股上市公司ESG评级分析
从行业分布来看，2022年中证800 ESG平均得分最高的三个行业依次为：卫生服务业；金融业；交通运输、仓储和邮政业，平均得分最低的三个行业依次为：农、林、牧、渔业；其他服务业；房地产业。相比2021年，2022年中证800 ESG得分提升最高的三个行业依次为卫生服务业；金融业；医药制造业，评级提升最低的三个行业依次为运输设备和通用专用设备制造业；其他服务业；水利、环境和公共设施管理业。各行业ESG评级提升速度呈现结构性差异。
中证800行业ESG得分情况（2022年）
从ESG主要议题层面来看，2022年中证800公司环境议题表现从高到低依次为：环境政策；污染物排放；能源与资源消耗；应对气候变化；生物多样性。社会议题表现从高到低依次为产品管理；客户权益；社区；员工发展；数据安全；供应链管理。治理议题表现从高到低依次为治理结构；商业道德；合规管理。
中证800ESG议题ESG得分情况（2022年）
4. A股上市公司ESG风险分析
A股ESG风险有逐年升高的态势。商道融绿ESG风险雷达系统自2012年6月至2022年6月共收录ESG风险事件31428件，涉及2543家上市公司，其中环境类风险事件10600件，占比33%；社会类风险事件10104件，占比32%；公司治理类风险事件10724件，占比34%。从事件严重程度来看，公司治理类中、高等级风险事件数量远高于环境及社会类。从事件类别看，污染物排放、环境合规类风险事件是出现较多的环境类风险事件；产品（服务）质量和员工权益风险事件是出现较多的社会类风险事件；商业道德风险和合规管理风险是公司治理维度面临的较大的风险类别。
A股ESG风险事件类型统计（2012.6-2022.6）
商道融绿选取近五年中证800成分股共1159起ESG中、高风险事件作为样本，采用事件研究法研究了上市公司ESG风险事件发生前后股价的变动情况，发现在ESG风险事件发生的前5天到后10天期间，上市公司股价平均累计异常收益率（CAAR）为-0.97%，反映出我国资本市场对上市公司的ESG风险事件有较显著的负面反应，其中市场对治理类风险事件反应最明显。
ESG风险事件对公司股价的影响
5. A股上市公司ESG评级与股价关系及传导机制
报告研究发现沪深300及中证800成分股范围内，A股上市公司ESG评级与股价有明显的的正相关性。其中由行业内ESG评级最高的20%公司组成的沪深300择优指数近六年年化超额收益率超过了6.38%，由行业内ESG评级提升最快的20%公司组成的沪深300进步择优指数近六年年化超额收益率则超过了7.23%。
沪深300优选及进步择优指数表现（2016.6-2022.6）
报告进一步分析了上市公司ESG评级与股价的传导机制，随着ESG评分的提升，未来一年上市公司的股息率明显上涨，过去一年ESG评级得分增长最快的高ESG进步组合，未来一年的ROE明显更高。在风险层面，随着ESG评分的提升，未来一年发生诉讼或违规事件的频次下降；ESG评级下降越快，未来一年发生股价下跌50%的尾部风险事件的概率越高。
6. 总结与展望
综上所述，2022年A股上市公司ESG整体评级及信息披露均呈现了加速提升的态势，未来需实现从ESG信息披露数量提升到ESG信息披露质量提升的跨越。上市公司对于ESG的管理及信息披露应当从“有无”到“有用”，需要从ESG维度更多反应公司价值，从而实现“企业ESG表现提升-ESG投资发展-社会可持续发展”的正向循环。
本份报告是商道融绿连续三年发布《A股ESG评级分析报告》，随着报告的发布，商道融绿同期公布了最新一期A股上市公司（中证800）ESG评级结果，具体情况可登录商道融绿官方网站查询。关注微信公众号“商道融绿”（syntaogf）获得更多ESG前沿资讯。
关于中国责任投资论坛（China SIF）
中国责任投资论坛（China SIF），于2012年在北京发起，2016年在深圳正式注册为民办非企业单位，全称深圳市霁风绿色金融促进中心。中国责任投资论坛是聚焦责任投资与可持续发展议题的国际交流平台，旨在推广责任投资与环境、社会和治理（ESG）理念，推动绿色金融，促进中国资本市场的可持续发展。
作为全球责任投资倡导平台（Global SIFs Network）的一员，中国责任投资论坛自成立以来，已经举办了九届年会、五届夏季峰会、五次责任投资周以及一系列的专题研讨交流会，邀请国内外专家、研究人员、责任投资领域的践行者、金融机构及上市公司代表分享其研究成果、工作经验以及经典案例，对责任投资及绿色金融展开多种形式的探索和倡导。
中国责任投资论坛发布了一系列标志性的报告和研究成果，如《中国责任投资年度报告》等，并持续支持ESG学位论文竞赛。经过多年的积淀，中国责任投资论坛已经成为该领域的标志性活动。
